硅锰一泻千里 还是触底反弹?

2019-10-31 09:36:15 来源:一德菁英汇 感谢300643

  最近硅锰的矛盾逐渐加大,锰矿无论是外盘报价还是港口现货报价节节下降,成本快速坍塌。并且叠加钢厂需求逐渐下滑,硅锰供应却没有明显的减量。众多利空因素成为空头的有利武器,空头挥舞大棒向多头出击。盘面顺畅的下跌1000点后,下面是否还存在空间,利空因素是否已经悄然发生变化?那我们就对利空因素进行梳理,找到其变与不变的关注点。

  一、供需错配是否依然严重?

  供需矛盾是决定价格的核心矛盾,供大于求价格下行,供小于求价格上行。在这轮硅锰期现价格快速下跌中,供需关系是起到了决定性的作用。在今年螺纹产量最高的时间是在6-7月份,粗钢产量最高的时间点也在此阶段,当时硅锰的产量在100万吨/月,也就是说,周度产量在380万吨/月(Mysteel调研数据)时其对应的硅锰产量在100万吨左右。而目前的螺纹周度产量在350万吨/月,其硅锰的月度产量为110万吨,产量供应过剩问题相对较为严重。所以在核心矛盾的驱使下,期现价格快速下跌。

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  前期的供需失衡是造成价格快速主要原因。但目前现货价格下跌使得合金厂利润快速压缩,南方地区已经出现亏损,北方地区也并不好过,宁夏地区因成本较高其也处于亏损边缘。成本最低的内蒙,利润也在迅速缩小,利润在100块钱左右,但若订有期货矿或者锰矿库存较多的,目前已经出现亏损。这些因素导致近期停炉检修消息逐渐增多,供应出现收缩情况出现。再从需求上看,目前产量维持在螺纹周度350万吨左右,需求大概率是稳定情况。从我们自己跟踪的数据上如图1。2,螺纹周度环比增速和硅锰的周度增速,现在出现小幅劈叉情况,螺纹周度环比增速明显大于硅锰周度环比增速,这反应出供需矛盾正在缓解。

  二、锰矿利空因素是否还在?

  这轮顺畅的下跌离不开锰矿价格的快速下跌,合金厂生产成本的快速坍塌。成本支撑线的快速下移导致市场参与者信心的崩塌,出现锰矿疯狂降价,合金厂主动降价去库的情况。而这轮锰矿价格下跌并非偶然情况,或者说是必然情况。其原因是:

  1. 本年内锰矿进口量前9个月累积达2445万吨,同比增加了24%。

  2. 港口库存一直在高位,港口去库情况相对较差。

  3。 在黑色整体行情向下情况下,锰矿的外商利润处于高位,不合理的利润水平使其成为了矛盾聚集点。

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  锰矿价格的下跌原因为,硅锰合金的下跌提供了相对较强的下跌动力。但锰矿价格下跌的动力还在吗?

  1. 先从进口量上看,我们跟踪的预计到港量逐渐下降。锰矿进口量的下降,在合金厂需求并没有大幅下跌情况下,港口会出现去库现象,高库存的压力其实会得到缓解,高库存压制现货价格问题得到改善。

  2. 从外商的报价上看,目前的12月的报价umk的南非块FOB报价为3.5美金/吨度(其对对应的仓单价格在6000-6100),而BHP的11月FOB报价在4.11美金/吨度,而从我们了解的南非块的成本价格在3.2-3.5美金/吨度。并且在国内合金需求并没有明显下滑的情况下,锰矿外盘降至成本线以下的可能性相对较小,后期跌价速率会逐渐下降。

  3.非主流矿进口量下降,主流矿市场占有量提高。并且在相对较高的港口库存中,存在很多“僵尸”库存市场真正能流通的量需要再作评估。

  通过上面几点,我们觉得锰矿的再次快速下跌的可能和空间逐渐缩小,锰矿大概率价格会为此在3。5美金/吨度左右,上涨缺乏动力,下跌会有支撑。但我们也要警惕的风险点在“僵尸”库存在12月货代结账时,是否会有疯狂低价甩货的可能。

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  三、估值是否在处于相对较高位置?

  硅锰期现价格从7月份冲高后逐渐回落,当时的现货价格在7500元/吨现金出厂价,期货盘面也最高推至7800元/吨,从当时估值的角度上看,当时期现价格估值都处于相对偏高的状态,所有在盘面冲高之后快速回落,估值逐渐修复。这种修复是伴随着硅锰期现价格的快速下跌导致的,所以本轮下跌行情出现很少抵抗的情况。

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  硅锰:是一泻千里,还是触底反弹?

  硅锰和和螺纹的主力合约比值上看,目前在1.952附近,年内均值在2.0附近,盘面比值关系相对低估。现货价格方面:锰螺比年内均值在1.93附近,而目前的比值在1.82附近,现货的比值也是被低估状态。但现货方面因螺纹价格现货并没有大幅波动,从而导致比值偏低。

  四、市场悲观氛围是否转变?

  一波顺畅的下跌行情有驱动和估值的因素影响,但市场情绪的影响也不可小觑。在合金厂市场中市场情绪并没有很好地指标去衡量,但是我们其实也是能够感受到市场的氛围。其主要通过以下几个方面:

  1. 合金厂的锰矿库存可用天数。

  2。 合金厂的成品库存和价格下降速率。

  3. 钢厂的库存情况及其招标量情况。

  目前合金厂和钢厂在原料端都是出于主动去库存阶段,囤货的意愿不强,采用随采随买的状态。对于合金厂的而言,在下跌行情中,很难见到他们有库存的累积,反而出现一种低价抛货现货,主动去库存明显。那种情况最后只能造成一种情况,合金厂锰矿低库存、产品低库存和钢厂低库存。从库存周期的角度看,主动去库存阶段是价格下跌较为快速的阶段。而主动去库之后会出现被动去库的阶段,此时价格会出现一轮上涨。

  整体上看:目前悲观氛围仍然存在,但随着减产消息的增多,悲观氛围正在逐渐转变。

  五、是否会出现触底反弹?

  触底反弹需要什么条件呢?

  1. 需求端钢厂的产量要逐渐上涨,恢复到年内最高水平。其中螺纹的产量要恢复到380万吨/周,其重点关注的是电炉开工率情况及钢厂利润状况。但从目前的黑色整体行情上看,螺纹再次达到年内高点可能性几乎为零。

  2. 供应端在利润逐渐压缩情况下开始出现减量,并且成本坍塌逐渐结束,锰矿价格持稳,为反转提供支撑。

  3。 市场氛围从悲观氛围中转换逐渐到相对乐观情况下,市场投机动机逐渐增加,带动行情向上驱动。

  4. 从01盘面的持仓上看,单边十万手的持仓在历史水平上相对于高位。从空头持仓结构上看,因锰矿价格下跌锰矿贸易商盘面套保较多,并且叠加一部分投资机构共同组成空头主力军,当然空头中有一部分合金厂套保,但整体上看,锰矿贸易商和投资机构占主力军。而多头以钢厂和合金厂为主有接货能力。随着交割月的临近,其在交货能力有限的情况下一定会进行移仓换月,所以若大量空头集中移仓会带来盘面的反弹。

  总结:目前来看,虽然整体市场仍然处于供大于求局面,但从供应的减量叠加需求一直维持使得供需矛盾正在淡化。而推动行情快速下跌成本坍塌逻辑已经逐渐走完,锰矿进口量的逐渐下降会导致港口去库加快,价格压制解除。估值角度上看,目前硅锰处于相对较低的水平,所以存在上涨空间。但是我们也要看到,黑色整个产业下行周期已经成为开启,整体原料端下行通道也已经打开。再叠加硅锰产能的投放,长期矛盾并没有解决,空头思维仍在。

  六、策略

  从长期看,在整体黑色进入下行通道的情况下叠加硅锰自身产能的增加,长期偏空思维仍然存在。但近期来看,存在过度看空锰矿和供需矛盾情况,并且随着时间的推移交割逻辑逐渐出现后,01盘面会回归现货价值。鉴于单边仍然存在下跌风险,所以在策略上我们推荐01正套,入场点位在110以下,出场点位在200附近。

  风险点:港口锰矿价格低价甩货,成本再次坍塌。供应端减量并不明显,矛盾解决较差。

关键词阅读:硅锰

责任编辑:窦晓芸
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